机械设备-机械设备：崛起系列之四-机床：工业母机国之重器，全新格局重新起航-广发证券[朱宇航,代川]-20210324【34页】

 底部区间，新周期伊始。机床作为工业母机，是工业生产最重要工具 之一，根据 NTMA 数据，2019 年全球机床消费 821 亿美元，中国消费 223 亿美元，占全球机床市场的 27.2%。机床一般更换周期约为 10 年， 国内机床消费量和产值在 2011 年达到顶峰后回落，进入长达 10 年的 下行周期。国内制造业复苏深化，机床产业迎更新替换新周期。

 行业出清，格局改善。以金属切削机床为例，我们复盘国内机床行业 1949-2020 共七十年的历史，国内机床行业发展经历五个波折阶段，从 大而不强，竞争混乱，到目前行业逐渐出清，格局不断改善。国有机 床企业改革经营机制，部分退出舞台，民营企业依靠灵活的机制和敏 锐的市场嗅觉，快速成长。2019 年我国机床企业平均毛利率为 22.0%， 民营机床企业平均毛利率为 29.0%，民营机床企业展现出了强劲活力， 进入快速发展阶段，有望进一步带来产业变革，促进整体中国机床行 业的升级与发展。

 进口替代大有可为，整机及核心零部件国产化加速。我国中低档数控 机床的核心零部件已基本能够实现国产化，且产品性能、质量与国际 先进企业相比无明显差异。以科德数控的 GNC60 数控系统为例，在基 本功能上，核心参数和系统功能与外资品牌基本相当；在硬件构架上， GNC60 资源及开放性优于外资品牌；在价格上，GNC60 同等功能配置 售价更低。但高档数控机床方面，五轴联动数控机床部分部件存在“卡 脖子”情况，部分核心关键部件的加工精度、可靠性不足，数控系统 功能也相对落后。综合来看，国内企业竞争力正逐步增强，核心部件 国产化不断加速。

 机床高端化趋势长期不变，数控机床空间广阔。近年来随着加工产品 的结构复杂化、加工精度要求的不断提高以及生产效率的提升，机床 设备正逐步从传统普通机床向高档数控机床过渡。根据 Wind 数据，我 国新增金属切削机床数控化率从 2012 年的 26%提升到 2020 年的 43%， 呈现增长趋势，但仍与发达国家（80%以上）差距较大。数控化作为行 业的长期升级趋势，发展空间广阔。

 投资建议：机床行业目前处在周期底部区间，叠加目前行业出清及技 术进步，国内优秀机床企业有望脱颖而出，成长壮大。我们建议从本 体与零部件两个环节把握产业链投资机会，建议关注本体制造公司创 世纪、海天精工、国盛智科、浙海德曼等，以及核心零部件供应商华 锐精密、欧科亿、华中数控、昊志机电等。

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