机械设备-机械设备：推荐锂电设备板块，继续关注出口链改善-兴业证券[石康,李雅哲]-20211109【34页】

⚫ 关注四季度锂电产能投建变化，理性看多一线设备龙头。国内产能投建方面，11 月 5 日，宁德 时代发布公告：拟投资不超过 80 亿元建设厦门时代锂离子电池生产基地项目（一期）；拟投资 不超过 70 亿元建设贵州新能源动力电池及储能电池生产制造基地一期项目；宜春时代新型锂电 生产制造基地项目正式奠基（OFweek 锂电网报道）；亿纬锂能与成都经济技术开发区管委会签 署 50GWh 动力储能电池项目战略合作框架协议（亿纬锂能公告）；亿纬锂能拟在荆门市掇刀区 完成固定资产投资 305.21 亿元，建设年产 152.61GWh 的荆门动力储能电池产业园项目（亿纬锂 能公告）；亿纬动力拟在荆门高新区投建 20GWh 乘用车用大圆柱电池生产线及辅助设备项目、 16GWh 方形磷酸铁锂电池生产线及辅助设备项目（亿纬锂能公告）；蜂巢能源拟投资 100 亿元 在盐城市大丰高新区建设 22GWh 锂离子动力电池项目（高工锂电报道）；万向创新聚能城 80GWh锂电池项目一期进入净化装修阶段（高工锂电报道）；湖南领湃 1.8GWh动力电池生产线 投入生产（OFweek 锂电网报道）；广汽埃安新能源汽车实施 3.36 亿元自研电池试制线建设项目 （OFweek 锂电网报道）。

国外产能投建方面，Stellantis 与 LG 拟在美国建设年产能 40GWh 电池 工厂（高工锂电报道）；ElevenEs 拟在欧洲建造第一家 LFP 电池超级工厂（高工锂电报道）；德 国锂电设备制造商曼兹与宝马签订合同，拟在宝马慕尼黑 Parsdorf 基地建立电池生产线 （OFweek 锂电网报道）。

在短期内，国内动力锂电产能投建需求依然充沛，建议把握毛利率、 信用减值做业绩判断；向远期展望，具备核心技术能力的设备厂商更具成长潜力和投资价值。 推荐锂电激光焊接龙头：联赢激光；推荐综合能力突出的锂电设备龙头：先导智能，积极关注 四季度宁德时代产能投建边际变化；建议关注后段设备龙头：杭可科技。

⚫ 欧美消费升级进行时，高成长优质赛道。高水平的人均 GDP 和人均可支配收入是消费升级的基 础，沿着人均收入和 GDP 增长的主线，消费升级逐渐从欧美国家向亚洲等地区延伸。疫情后海 外经济复苏，消费需求增长，利好部分出口型企业及其产业链相关标的。从中报业绩增速来 看，出口型企业营业收入的高增速充分反应了行业高景气度，同时从 2021 年 1-9 月进出口数据 来看，出口数据持续好于预期。四季度是海外需求旺季，出口型企业营收有望持续保持高增 长。但从盈利能力来看，出口型企业上半年利润率受加征关税、汇兑损失、原材料涨价、海运 运费等多重因素压制，净利润同比口径或有所下滑。展望利润率三、四季度走势：

⚫ ①加征关税：从近期美国政府对华产品加征关税被美法院暂时变相叫停，以及美国 36 个有影响 力的商业团体致信拜登政府呼吁与中国重启谈判削减关税；到 10 月 4 日美国贸易代表戴琪表 示：“美方将启动针对性的关税豁免程序，允许美国企业申请豁免某些中国输美商品的加征关 税”；再到 10 月 8 日美国贸易代表办公室 USTR 发布联邦公报，就恢复前期延长的特定关税豁 免向公众征求意见，逐步开启新一轮商品关税排除流程；最后到 10 月 9 日中共中央政治局委 员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤与美贸易代表戴琦举行视频通话，部分 对美出口产品加征关税取消或渐行渐近；

②汇兑损失：根据央行数据，2020Q1、Q2美元兑人民 币中间价季度均值分别为 6.98、7.08，2021Q1、Q2 美元兑人民币中间价季度均值分别为 6.48、 6.46，同比分别下降 7.16%、8.76%，上半年由人民币兑美元升值造成的部分对美出口业务占比 较高企业营收同比口径失真。2020Q3、Q4 美元兑人民币中间价季度均值分别为 6.92、6.61，今 年三季度以来美元对人民币汇率保持双向波动态势，预计四季度汇率对出口型企业的负面影响 将显著降低；

③原材料涨价：今年上半年以来大宗商品原材料价格持续上涨，近期原材料价格 保持高位，原材料涨价带来的成本压力优势企业可通过产品涨价的方式向产业链下游传导，考 虑到订单交付周期需 1-2 个季度，预计涨价带来的盈利能力修复将在今年四季度兑现；

④海运运力紧张及运费高涨：通常来看四季度是北美需求旺季，海运价格持续走高，但由于近期国内 多地限电限产，部分出口企业生产受限，海运运力紧张略有缓解，预计明年年中海运紧张情况 或将显著改善。

⚫ 结合上述几点判断，我们认为四季度板块需求高景气延续，盈利能力有望逐季改善，同时近期 中美贸易摩擦呈缓和趋势，建议逢低布局优质资产以及显著受益于关税豁免标的。我们重点推 荐主营业务持续保持高增长，利润率有望逐季改善的捷昌驱动，以及技术壁垒高、竞争格局 好、业绩弹性大，微型传动系统全球领先供应商兆威机电，以及四轮车海外市场市占率持续提 升、两轮车国内市场持续高增长，产品矩阵日臻完善的春风动力，建议重点关注持续受益于欧 美消费升级，公司在全球市场具备核心竞争力的石头科技、八方股份、久祺股份。

Valuelist-Peter Lynch赞助者

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